Inleiding

Garantie- en vrijwaringsverzekering was jarenlang een instrument dat voorbehouden was aan grote private equity-transacties. Dat is veranderd. In Belgische middenmarkttransacties is W&I nu een terugkerende optie aan de onderhandelingstafel, gepromoot door verkopers die op zoek zijn naar probleemloze exits en geaccepteerd door kopers die verhaal willen halen zonder een voormalige eigenaar achterna te hoeven zitten. De economische aspecten zijn verbeterd, maar W&I is niet automatisch. Onder een bepaalde transactiegrootte en boven bepaalde risicoprofielen betaalt de premie zichzelf niet terug.

Wat een W&I-verzekering precies dekt

Een W&I-polis draagt de financiële gevolgen van een schending van verklaringen en garanties over van de verkoper naar een verzekeraar. Als een garantie na de closing onjuist blijkt te zijn, claimt de koper op de polis in plaats van rechtstreeks bij de verkoper. De economische blootstelling van de verkoper wordt beperkt tot de retentie, of het eigen risico, dat doorgaans wordt vastgesteld tussen 0,5% en 1% van de ondernemingswaarde.

Er bestaan twee structuren. Buy-side polissen zijn de Europese marktstandaard en dekken de koper rechtstreeks. Sell-side polissen bestaan ook, maar zijn zeldzamer en dekken de aansprakelijkheid van de verkoper onder de SPA. In België is buy-side de standaard.

Premiebereik en drempels voor transactiegrootte

In de Belgische middenmarkt zijn de premies de afgelopen vijf jaar aanzienlijk gedaald. Voor een probleemloze industriële of dienstentransactie liggen de premies doorgaans tussen 0,8% en 1,5% van de verzekerde limiet, waarbij de limiet meestal wordt vastgesteld tussen 15% en 30% van de ondernemingswaarde. Verzekeraars hanteren minimumpremies, wat betekent dat W&I zelden economisch is onder een ondernemingswaarde van 15 tot 20 miljoen euro.

Boven de 50 miljoen euro ondernemingswaarde is W&I bijna standaard. Tussen 20 en 50 miljoen wordt het een geval per geval beslissing, gedreven door transactiecomplexiteit, risicobereidheid en het profiel van de verkoper.

Wat de polis doorgaans uitsluit

W&I dekt niet alles wat de SPA dekt. Standaarduitsluitingen omvatten bekende problemen die tijdens due diligence zijn gesignaleerd, fraude en criminele handelingen, transfer pricing, toekomstgerichte verklaringen en specifieke milieu- of productaansprakelijkheidsrisico's. Pensioenonderdekking, secundaire belastingaansprakelijkheid en bepaalde overtredingen van regelgeving worden ook vaak uitgesloten of zijn alleen beschikbaar als specifieke uitbreidingen tegen een extra premie.

Dit heeft operationele gevolgen. Een W&I-polis is geen vervanging voor due diligence. Verzekeraars vereisen een robuust due diligence-proces als voorwaarde voor acceptatie.

Wanneer W&I zinvol is en wanneer niet

W&I werkt goed wanneer de verkoper een individu of een familieaandeelhouder is die op zoek is naar een probleemloze exit zonder kapitaal twee jaar lang in escrow vast te houden. Het werkt ook wanneer meerdere verkopers anders hoofdelijke garanties zouden moeten geven. En het werkt wanneer de koper wil dat het garantiepakket iets waard is, ongeacht de toekomstige solvabiliteit van de verkoper.

W&I werkt niet goed wanneer de transactie klein is, wanneer due diligence licht of gehaast is uitgevoerd, wanneer bekende problemen een groot deel van het risicoprofiel vormen, of wanneer de verkoper een strategische onderneming is die zonder problemen achter haar garanties zal staan.

De Dups-aanpak

Bij Dups behandelen we W&I als een instrument, niet als een standaardoplossing. Bij elk sell-side mandaat boven de middenmarktdrempel beoordelen we of W&I de deal structureel verbetert voor onze klant, en coördineren we vroegtijdig met makelaars en verzekeraars om prijsverrassingen op het laatste moment te voorkomen. Bij buy-side mandaten gebruiken we W&I om een garantiepakket om te zetten in daadwerkelijke bescherming, en niet alleen in contractuele taal. Als u overweegt of W&I de moeite waard is voor uw volgende transactie, laten we dan praten.

‍